完善产品线前景升高可期,受益行当总体时局拉

投资要点

经营分析

    事件:公司发布2017年前三季度报,2017年前三季度公司实现营业收入211,539.05万元,同比增长48.49%;实现归母净利润23,428.13万元,同比增长46.57%。其中,2017年第三季度单季度实现营业收入73,335.16万元,同比增长60.46%;实现归母净利润9,444.88万元,同比增长51.75%。业绩增长好于预期。

    前三季度收入保持高增长,费用控制能力增强。报告期内公司营业收入同比增长48.49%,归母净利润同比增长46.57%,且经营活动现金净流量达到新高4.4亿元、同比增长89.6%,整体经营业绩保持上半年以来的高增长趋势。费用端由于收入规模扩张带来费用增加,前三季度销售费用1.17亿元、同比增长41%,三项费用合计3.44亿元、同比增长45%;三项费用率16%,较去年同期下降1个百分点,公司费用管控能力良好。受上半年原材料钢材价格上涨影响,公司毛利率较去年同期下降1.13pct至29.8%,净利率11.1%、与去年同期基本持平。

    受益行业整体形势增长良好,公司三季度持续增长: 受益于行业整体形势良好增长,公司2017年Q1、Q2、Q3营业收入同比增速分别为37.50%、49.10%、60.46%;

    缝制机械行业市场集中度提升,募投产能释放助稳坐龙头地位。缝制机械行业目前集中度不断提升,一方面是由于供给侧改革、环保限产的影响,另一方面则是因为下游纺织服装业转型升级对智能缝制设备需求增加。公司作为行业龙头,产品定位中高端,同时不断丰富裁床和特种机产品线。目前募投项目进展顺利,投产后公司智能缝纫机产能将翻倍,有助公司提升市场份额,巩固行业龙头地位,支撑业绩增长。

    归母净利润同比增长分别为53.46%、31.14%、51.75%,业绩持续增长。公司加大对零件等采购预付款,2017年前三季度,公司预付款项达3,943.45万元,同比增长331.48%,增长幅度较大。在市场销售方面,公司进一步加大在广告宣传、售后服务等市场的投入,2017年前三季度销售费用达11,650.85万元,同比增长40.10%。公司2017年前三季度净利率为11.07%,较2017H1上升了0.96个百分点,公司成本控制较好,盈利能力有所提升。

    高毛利裁床业务将成为核心增长点,特种机业务拓展同步进行。公司裁床业务,由中德裁床协作研发的电脑裁床D8002S等产品实现量产,德国和临海基地同步生产出货,加快推进国产化进程。目前国内裁床渗透率较低,随着下游服装生产企业转型升级推进,对裁床的需求将大幅提升。公司国产裁床价格较日本进口产品低30%,同时拥有德国先进技术,性价比突出,未来将成为核心增长点。此外,公司通过收购意大利迈卡(MAICA)丰富了特种机业务线,迈卡作为衬衫自动化设备行业的顶级制造商,拥有完整的产品线,实现国产化降低成本后,将打开国内厂商对于衬衫自动化设备的需求。

    收购意大利迈卡公司,巩固领先地位: 2017年公司以650万欧元收购意大利迈卡公司100%的股权。意大利迈卡公司主要产品为自动缝制设备,在衬衫设备、衬衫工艺经验较为丰富,技术水平较高。通过收购该公司,公司有望进一步提高在自动缝制设备方面的研发水平,巩固在缝制设备领域的领先地位。

    盈利预测

    投资建议:我们公司预测2017至2019年每股收益分别为1.54、2.04和2.57元,净资产收益率分别为14.9%、 17.1% 和18.4%,上调目标价至53元,维持买入-B 建议,相当于2018年26倍的动态市盈率。

    我们预测公司2017-2019年营业收入为27.1/33.1/39.2亿元,分别同比增长%/22%/18%;归母净利润分别为3.3/4.1/4.6亿元,分别同比增长64%/26%/18%;EPS分别为1.57/2.09/2.50元,对应PE分别为29/22/18倍。

    投资建议

    我们认为缝制机械行业整体经济平稳增长,公司募投项目逐渐放量,作为龙头,未来市场份额有望不断增长;公司裁床业务国产化成效明显、规模持续扩张,未来有望成为增长点;公司收购意大利迈卡,完善特种机产品线,提升公司研发水平。我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价为50元。

    风险提示

    下游纺织服装行业景气度下降,缝制机械行业市场竞争加剧。

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